現貨行情小幅上漲  隱含波動先升后降

                          ——上證50ETF期權周報（20181029）       

一、一周市場回顧                                                                                                                        

（一）現貨市場

上周，A股兩市小幅上漲。截止上周五，上證綜指收于2598.85點，上漲48.38點，漲幅為1.90%，深證成指收于7504.72點，上漲116.97點，漲幅為1.58%。

上周，50ETF現貨小幅上漲。截止上周五，上證50ETF收于2.516，上漲0.025，漲幅為1.00%。日均成交量為15.2億份，較前一周上升38.2%。

          圖1：上證50ETF收盤價及成交量歷史走勢圖

（二）期權市場

上周，50ETF期權總成交量為12438555張，日均成交量為2487711張，較前一周下降1.7%。其中認購期權成交量7208722張，認沽期權成交量5229833張。單日最高成交量3731977張（10月22日）。

          圖2：上證50ETF期權一周成交量統計圖

截止上周五，50ETF期權總持倉量為1699127張，其中認購期權持倉量為971754張，認沽期權持倉量為727373張（因上周三為10月合約到期日，持倉量呈周期性下降）。

          圖3：上證50ETF期權一周持倉量統計圖

數據來源：上交所 

上周，50ETF期權日成交量PCR（Put-Call Ratio即認沽期權成交量比認購期權成交量）周中波動較大，整體水平與前一周相差不大，接近長期均值水平。                                                                                                                        

          圖4：上證50ETF期權一周日成交量PCR走勢圖

二、波動率分析

（一）綜合隱含波動率

上周，上證50ETF期權的綜合隱含波動率除周二外均在30%上下波動，由于周二市場出現大跌，當日隱含波動率驟升。截止至上周五，綜合隱含波動率高于其20日移動均線。

          圖5：上證50ETF期權綜合隱含波動率一周走勢圖

數據來源：WIND 

          圖6：上證50ETF期權綜合隱含波動率歷史走勢圖

從上證50ETF現貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率低于10日、20日歷史波動率，高于60日、120日歷史波動率。

          圖7：上證50ETF歷史波動率與綜合隱含波動率歷史走勢圖

數據來源：WIND 

（二）iVX指數

由于春節之后上交所停止更新iVX指數，本報也停止更新。

中國波指（iVX指數）是由上海證券交易所發布，用于衡量上證50ETF未來30日的預期波動。

          圖8：iVX指數走勢圖

三、操作建議

（一）本周策略建議

上周，上證50ETF期權的綜合隱含波動率除周二外均在30%上下波動，由于周二市場出現大跌，當日隱含波動率驟升。截止至上周五，綜合隱含波動率高于其20日移動均線。從上證50ETF現貨四個周期（10日、20日、60日及120日）的歷史波動率與綜合隱含波動率的走勢來看，截止上周五，綜合隱含波動率低于10日、20日歷史波動率，高于60日、120日歷史波動率。

上周，50ETF現貨行情小幅下跌，其成交量較前一周有所下降。上周，盡管現貨行情仍在下跌，但日成交量PCR整體卻在下降，已經接近降至長期均值水平，反映出多數投資者認為當前點位附近存在強支撐位，后市持續下跌的可能性不大。同時，上周隱含波動率周中先升后降，整體有較大的波動。從近期隱含波動率、歷史波動率的趨勢以及行情的走勢來看，近期未來隱含波動率繼續上升的可能性不大，在波動中下行的幾率較大。

基于上述分析，投資者可考慮賣出寬跨式組合，即同時賣出當月的虛值認購期權和虛值認沽期權，在構建此組合時，可盡量使組合Delta接近0，以避免標的價格的大幅變化對策略的不利影響，同時可賺取期權時間價值。

以上周五收盤行情為例，組合為賣出11月行權價2.80的認購期權，同時賣出11月行權價2.20的認沽期權，這個賣出寬跨式組合的策略Delta為-0.0653，Gamma為-1.3544，Vega為-0.0021，Theta為0.3232。

截止上周五，行權價2.20的11月認沽期權收盤價為66元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約1610元。行權價2.80的11月認購期權收盤價為152元/手，賣出1手該合約需繳納保證金約1910元。假設投資者構建1手上述寬跨式組合，持倉水平為50%。在假定隱含波動率及標的資產價格保持不變的前提下，該策略每日可賺取時間價值約8.85元/手，每周可賺取時間價值約61.98元/手。理論上，該策略周收益率為0.88%，年化收益率達45.78%。

（二）風險提示

若出現單邊行情，投資者需時刻留意策略頭寸的盈虧情況，并及時止損。

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姓    名：吳鎏承

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